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中美汇率互动：货币单边主义并不明智

稳定的人民币本来“两全其美”

2005年5月13日，在《财富》论坛在北京召开之际，关于人民币升值的两个传言均已再度落空。更多小说 Ltxsfb.com

此前，摩根大通的经济学家龚方雄曾预测，汇率改革将在5月8日启动。后有报道称，高盛的分析师预测，人民币汇率将在5月18日发生变动。5月13日，中国央行行长周小川明确回答：“那（5月18日人民币汇率变动）是肯定不行的。”

在此轮对人民币升值狂赌之前，国际上至少已掀起三轮人民币升值的热浪。在去年年底的那一轮升值潮达至峰之际，12月31日，本报发表《2005年度中国与世界十大经济预言》，其后，香港ＮDＦ———美元兑人民币一年期不可交割合约随即由历史最低的4850（1美元兑7.7915元人民币）直线上升，成为该轮国际热钱投机人民币的转折，热浪在其后很快消散。

当时我们的预测是：2005年，中国不扩大浮动汇率区间的概率为80％，浮动区间在5％以内概率为20％。其理由是，稳定的人民币汇率政策对中美双方都有利。现在我们仍然坚持这一理由。

从中国角度，我们如此解释：人民币升值缺乏基本面的真实支撑，2004年中国贸易顺差占GDP的比重远远小于日本、德国，表面的外汇储备的迅猛增长主要因投机热钱涌入所致。况且中国商业银行改革正在最关键时刻，而且我们同时预测2005年内内地股市将开始解决股权分置（在4月29日，这一预言已为证监会的《关于上市公司股权分置改革试有关问题的通知》所证明），这时贸然扩大人民币汇率浮动区间，对“热钱”低头，将纵容投机。热钱的大进大出，很可能导致中国银行改革和证券市场改革功亏一篑，甚至引发金融动荡。我们在那个预言中曾写道：“以周小川为首的中国央行管理层始终对此保持非常清醒的头脑，不会允许热钱得逞”———现实已证明他们正在这么做。

对于美国，稳定的人民币何尝不是上佳选择？我们在2004年12月31日刊发的相关评论中分析：“伴随美元的贬值……人民币与美元的实际固定汇率制度为美元避免雪崩提供了安全带。在美元持续贬值状况下，美元需要稳住阵脚，必将升息。同时，在中国加入WTO后，中美经济已经形成高度互补，假如此时人民币对美元（大幅）升值，由于美国人对中国价廉物美的商品依赖性很高，必将导致美元进一步（因通货膨胀率急升进而加速）升息，减缓美国经济增长的速度。换言之，如果人民币兑美元汇率不变，即使美元贬值更厉害一些，对美国经济的实质影响也并不严重。”